Fed Giữ Vững Lãi Suất: Lộ Trình Khó Đoán Giữa Lạm Phát Và Chuyển Giao

Trước áp lực lạm phát dai dẳng và thị trường lao động vững vàng, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được dự báo sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại, một quyết định có thể kéo dài sang năm 2026.

Quyết định này, nhiều khả năng được công bố sau cuộc họp chính sách vào thứ Tư (²⁹⁄₄), diễn ra trong bối cảnh kinh tế Mỹ đầy biến động, đặt ra nhiều câu hỏi về định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai.

Fed Và Áp Lực Giữ Vững Lãi Suất: Bức Tranh Kinh Tế Đa Chiều

Cuộc họp chính sách tháng 4 của Fed diễn ra khi giá năng lượng leo thang đang tạo áp lực đáng kể lên lạm phát. Đáng chú ý, tỷ lệ lạm phát tại Mỹ đã duy trì trên mục tiêu 2% của Fed suốt 5 năm liên tiếp. Cụ thể, tốc độ tăng giá tiêu dùng (CPI) hàng năm đã tăng vọt từ 2,4% trong tháng 2 lên 3,3% trong tháng 3, cho thấy lạm phát vẫn là một thách thức lớn.

Trong khi đó, thị trường lao động lại thể hiện sức mạnh đáng kinh ngạc. Tháng 3 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ với 178.000 việc làm mới được tạo ra, kéo tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3% từ mức 4,4% của tháng 2. Sự kết hợp giữa lạm phát cao và thị trường lao động vững chắc không phải là công thức lý tưởng để nới lỏng chính sách tiền tệ.

Roger Ferguson, cựu Phó Chủ tịch Fed, chia sẻ với CNBC rằng: “Về nhiệm vụ kép, họ cho rằng thị trường lao động hiện đang khá ổn định. Về khía cạnh lạm phát, còn rất nhiều việc phải làm với tỷ lệ lạm phát 3% đang trì trệ, và tôi hy vọng họ sẽ lập luận rằng, ‘chúng ta sẽ chờ đợi thêm một thời gian để xem mọi chuyện diễn biến thế nào’”. Quan điểm này được David Mericle, nhà kinh tế tại Goldman Sachs, đồng tình khi dự đoán tuyên bố sau cuộc họp sẽ “thừa nhận tin tức tốt hơn về thị trường lao động và số liệu lạm phát cao hơn nhưng vẫn giữ nguyên hướng dẫn chính sách hiện hành”.

Không chỉ các chuyên gia, mà ngay cả những thành viên có quyền bỏ phiếu quyết định lãi suất như Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng đều đề xuất Fed tạm dừng vào tháng 4. Điều này củng cố thêm nhận định rằng việc giữ nguyên lãi suất là một quyết định gần như chắc chắn. Theo công cụ Fed Watch của CME, thị trường hiện đang đặt cược 100% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% - 3,75% vào ngày ²⁹⁄₄. Khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 12 chỉ là 19,9%, và thấp hơn nhiều cho các giai đoạn trước đó.

Lộ Trình Chính Sách Tiền Tệ: Màn Chuyển Giao Quyền Lực Và Rủi Ro Lạm Phát Đình Trệ

Buổi họp báo của Chủ tịch Fed Jerome Powell thường là tâm điểm chú ý, cung cấp những manh mối quan trọng về lộ trình lãi suất. Tuy nhiên, cuộc họp lần này có thể mang một ý nghĩa khác biệt khi nó có thể là lần cuối cùng ông Powell xuất hiện với tư cách Chủ tịch Fed.

Jerry Tempelman, cựu chuyên gia phân tích cấp cao tại Fed New York, nhận định: “Nếu Powell ở lại, tôi có thể sẽ cố gắng đọc hiểu nhiều hơn những gì ông ấy nói trong buổi họp báo. Nhưng với thực tế là, rất có thể Kevin Warsh sẽ sớm trở thành chủ tịch Fed, tất cả những ngôn từ xung quanh… có lẽ trở nên ít liên quan hơn”. Sự thay đổi tiềm năng này khiến lộ trình lãi suất của Fed trong thời gian tới trở nên kém rõ ràng, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế Mỹ đang đối mặt với nguy cơ lạm phát đình trệ.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee đã bày tỏ sự trăn trở về kịch bản này: “Khả năng bùng phát lạm phát đình trệ do giá dầu cao trước khi lạm phát thuế quan giảm xuống, dẫn đến động lực tăng trưởng chính – người tiêu dùng Mỹ – mất niềm tin và bắt đầu tích trữ tiền, đẩy chúng ta vào suy thoái lạm phát đình trệ – đó sẽ là kết quả tồi tệ nhất”. Chính vì vậy, ông Goolsbee đồng ý với ông Powell rằng không có lộ trình “rõ ràng” nào cho lãi suất ở thời điểm hiện tại.

Ngay cả khi Kevin Warsh tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed, ông cũng chỉ là một trong số 12 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Do đó, dù có mong muốn giảm lãi suất, ông khó có thể thuyết phục được đa số các thành viên còn lại, những người đang đặc biệt lo ngại về lạm phát gia tăng. Isaac Wheeler, Giám đốc điều hành chiến lược bảng cân đối kế toán tại Derivative Path, nhấn mạnh: “Không ai nên kỳ vọng Fed sẽ thay đổi mạnh mẽ chỉ sau một đêm, hoặc lãi suất sẽ thay đổi mạnh mẽ chỉ vì ông ấy (Kevin Warsh) được bổ nhiệm”.

Đồng quan điểm, Sue Hill, Trưởng nhóm thanh khoản chính phủ tại Federated Hermes, cho rằng sự bất ổn kéo dài liên quan đến eo biển Hormuz càng củng cố lập luận rằng Fed nên duy trì lập trường thận trọng – chắc chắn là trong cuộc họp tháng 4, và rất có thể là trong nhiều tháng sau đó. Điều này cho thấy sự phức tạp của các yếu tố kinh tế vĩ mô và địa chính trị đang định hình chính sách tiền tệ của Fed.

Lời Kết: Thận Trọng Là Kim Chỉ Nam

Trong bối cảnh lạm phát vẫn là mối lo ngại hàng đầu và thị trường lao động cho thấy khả năng phục hồi đáng kể, việc Fed giữ nguyên lãi suất là một quyết định hợp lý, thể hiện sự thận trọng cần thiết. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất trong tương lai, đặc biệt là với khả năng chuyển giao quyền lực tại Fed và rủi ro lạm phát đình trệ, đòi hỏi các nhà đầu tư và doanh nghiệp phải theo dõi sát sao mọi diễn biến. Liệu Fed có thể điều hướng thành công con tàu kinh tế Mỹ qua những vùng biển đầy sóng gió này? Chỉ thời gian mới có thể trả lời.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Tại sao Fed lại giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh hiện tại?Do lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% trong khi thị trường lao động đang phục hồi mạnh mẽ, tạo áp lực để Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiểm soát giá cả.

Việc thay đổi Chủ tịch Fed có ảnh hưởng thế nào đến lộ trình lãi suất?Mặc dù sự chuyển giao quyền lực có thể tạo ra sự không chắc chắn, các chuyên gia tin rằng chính sách lãi suất sẽ không thay đổi đột ngột vì quyết định của Fed là kết quả đồng thuận của toàn bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), không chỉ riêng Chủ tịch.

Rủi ro “lạm phát đình trệ” (stagflation) được nhắc đến có ý nghĩa gì đối với kinh tế Mỹ?Lạm phát đình trệ là kịch bản kinh tế tồi tệ nhất, nơi lạm phát cao kết hợp với tăng trưởng kinh tế chậm hoặc suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp cao, có thể xảy ra nếu giá dầu tăng cao và niềm tin người tiêu dùng suy giảm.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Fed lại giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh hiện tại?

Do lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% trong khi thị trường lao động đang phục hồi mạnh mẽ, tạo áp lực để Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiểm soát giá cả.

Việc thay đổi Chủ tịch Fed có ảnh hưởng thế nào đến lộ trình lãi suất?

Mặc dù sự chuyển giao quyền lực có thể tạo ra sự không chắc chắn, các chuyên gia tin rằng chính sách lãi suất sẽ không thay đổi đột ngột vì quyết định của Fed là kết quả đồng thuận của toàn bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), không chỉ riêng Chủ tịch.

Rủi ro “lạm phát đình trệ” (stagflation) được nhắc đến có ý nghĩa gì đối với kinh tế Mỹ?

Lạm phát đình trệ là kịch bản kinh tế tồi tệ nhất, nơi lạm phát cao kết hợp với tăng trưởng kinh tế chậm hoặc suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp cao, có thể xảy ra nếu giá dầu tăng cao và niềm tin người tiêu dùng suy giảm.